四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　<15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟strong>关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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