大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)投(tóu)产压力，进口(k特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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