上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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