射频芯片领域面临变局(jú)，下游市(shì)场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市(shì)。公司股(gǔ)价开盘破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文(wén)件，慧(huì)智微(wēi)于(yú)2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入了华兴(xīng)资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系(xì)列外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也(yě)走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是(shì)射频(pín)领(lǐng)域正面临(lín)变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频前端市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多个(gè)知名资(zī)方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业(yè)务(wù)为射(shè)频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域(yù)主要包(bāo)括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信(xìn)等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在(zài)招(zhāo)股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持续(xù)进行高额研发投入；下(xià)游客(k淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀è)户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三(sān)年公(gōng)司(sī)的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于(yú)同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规(guī)模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年(nián)末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年(nián)内完成了三轮(l淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀ún)融(róng)资，众多(duō)知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了慧(huì)智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大(dà)基(jī)金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看，大(dà)基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微(wēi淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一(yī)轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均(jūn)持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手机领域。当前，智能(néng)手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能(néng)手机未来(lái)增速持续放缓的(de)预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包括慧智(zhì)微(wēi)在内的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频(pín)前(qián)端市场规模与2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接(jiē)下来，由(yóu)于智能手(shǒu)机的(de)温和(hé)增(zēng)长以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前(qián)端的(de)市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市(shì)场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经(jīng)无(wú)底线，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)的关(guān)注亦有所下降，截(jié)至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片厂商宣布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近(jìn)50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金(jīn)资本、红杉资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基(jī)金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及(jí)上海和广州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动(dòng)资(zī)金。具体战略规划方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频(pín)前(qián)端领(lǐng)域(yù)取(qǔ)得的(de)市(shì)场地位，增加头部客(kè)户的市(shì)场份额；技术上跟进射(shè)频前端(duān)技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多(duō)工器的(de)产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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