5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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