美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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