昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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