2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(sh一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两è)备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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