5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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