昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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