四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(x适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么ià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么p>

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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