4月美国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年(nián)期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升(shēng)，其中商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求指标指示，服(fú)务业(yè)需求(qiú)可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月(yu笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音è)小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待(dài)业(yè)人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的(de)降息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业(yè)数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国(guó)第(dì)14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性(xìng)有关》

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