申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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