私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基(jī)金(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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