金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，李宇春的现任丈夫是谁但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河李宇春的现任丈夫是谁南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长李宇春的现任丈夫是谁端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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