四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没(méi)有结(j孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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