钠电(diàn)池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩(zhǎn)的(de)股价似(shì)乎已(yǐ)经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人(rén)遐想的(de)题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺(yì)科技股价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和“五连板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛“利(lì)好消息”催涨股价(jià)的(de)套(tào)路完全失灵，股价又在4个多月时(shí)间极(jí)速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增(zēng)预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌折射的是(shì)市场(chǎng)对传艺科技(jì)高调(diào)跨(kuà)界(jiè)钠电赛(sài)道故事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺(yì)科技如何撬动(dòng)54亿(yì)元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地(dì)产能骤增、锂价持续下(xià)行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与(yǔ)预期天差地别等“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由于(yú)钠(nà)电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱(ruò)、钠电池能量密(mì)度(dù)较(jiào)低(dī)，导致其研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直到(dào)2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出第一代钠离(lí)子电池(chí)，掀起钠(nà)电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去年(nián)6月(yuè)22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过全资(zī)子公(gōng)司江苏智(zhì)纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下(xià)简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自然(rán)人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义(yì)合作设立控股孙公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即(jí)涨停(tíng)，当日盘(pán)后公司迫(pò)不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人(rén)投(tóu)资者披露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池(chí)项目(mù)中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下(xià)电话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停(tíng)，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨股价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展(zhǎn)，而(ér)公司股(gǔ)价也(yě)往往在公(g丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ōng)告披露(lù)后录得大(dà)幅(fú)上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开始掉头向下(xià)，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股(gǔ)价也(yě)再难(nán)掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的是(shì)，由于在(zài)2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业(yè)务(wù)未来规(guī)划、技(jì)术水平(píng)等涉(shè)及(jí)公司经营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过(guò)《关于对(duì)深圳证券交易所关注函回复(fù)的公告》补充(chōng)披(pī)露相关(guān)事项，传艺科技(jì)及公(gōng)司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭(zāo)深(shēn)交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山(shān)车(chē)”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜(lán)，但归根结底还(hái)是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资(zī)成本约54亿元(yuán)。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入(rù)的(de)装修(xiū)及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这(zhè)公(gōng)告(gào)出(chū)来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定，发挥资金优(yōu)势(shì)，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全供应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开(kāi)始试产试(shì)销，6月(yuè)底有望批(pī)量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到(dào)的(de)钠电产(chǎn)能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺(yì)科技在(zài)上述的54亿元资金(jīn)外，还需要(yào)更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平(píng)显然难(nán)以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备(bèi)和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公(gōng)司经营规模(mó)不断(duàn)扩大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上(shàng)市(shì)当(dāng)年公(gōng)司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后(hòu)随着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万(wàn)元(yuán)，净利润增长乏力(lì)可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币(bì)资(zī)金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资金(jīn)投资钠电，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给(gěi)深(shēn)交(jiāo)所的(de)回函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电池(chí)项目的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银行授(shòu)信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在(zài)投资(zī)钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深(shēn)交所的回函

　　很(hěn)明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科技及子(zi)公司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业银行(xíng)等组(zǔ)成的联合银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷(dài)款(kuǎn)，用于公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银(yín)行(xíng)已审批(pī)通(tōng)过，参团银行处于正常(cháng)的审批(pī)流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发行股票(piào)预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造二期(qī)项目，剩(shèng)余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据(jù)测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定增(zēng)的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用(yòng)于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的(de)另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来(lái)源(yuán)，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求(qiú)证，但截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电(diàn)还(hái)有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不(bù)低(dī)于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠(nà)电池全(quán)供应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的(de)钠(nà)电项目真如邹伟民在(zài)近日的(de)演讲中所言照(zhào)进现实(shí)，几年后公司营收将(jiāng)在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个故事(shì)并(bìng)不再买账(zhàng)，除了资(zī)金实力(lì)有限公司外，核心还在其大干快(kuài)上后产(chǎn)能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅(yǎ)迪(dí)等诸多(duō)巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产(chǎn)品、量产并大建(jiàn)产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露(lù)的参数(shù)和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电(diàn)池(chí)与(yǔ)巨(jù)头们不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在两轮电动车和低(dī)速电动车(chē)领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初(chū)公(gōng)告与中祥航(háng)业、江苏新能(néng)源、德博(bó)新能源签(qiān)订项目合作或(huò)战略合作协议外(wài)，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时(shí)，公司都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低(dī)速电动车及电动工具等多个领域(yù)”“公司钠离子(zi)电池送样(yàng)后客(kè)户(hù)的反馈普遍较为(wèi)良好，并(bìng)已与多名客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车(chē)品牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈(tán)等(děng)工作”等(děng)进行回复。至于具体的客户名称和订(dìng)单金额(é)，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能(néng)源事业(yè)部钠(nà)电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠(nà)电池落地产(chǎn)能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池落地的产能中可以实(shí)现装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电池不到5％，后(hòu)面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电(diàn)池只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传(chuán)艺(yì)科技却(què)十分自信，其在调(diào)研记录(lù)中预测，预(yù)计2023年公司实际(jì)出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电(diàn)池市场的绝(jué)大部(bù)分(fēn)份额。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂(jì)多年的钠电池是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替(tì)代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨。一时间，锂价持续(xù)下(xià)跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电(diàn)池(chí)商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对(duì)锂电池的(de)平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不(bù)太可(kě)能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建(jiàn)设成本(běn)接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能(néng)比较接近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池(chí)，高(gāo)能量(liàng)密度的也接(jiē)近三元(yuán)523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大(dà)幅下(xià)降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本(běn)基本相(xiāng)当；而由于锂原料价格大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠(nà)电(diàn)池有明显优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间(jiān)。兴储世(shì)纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业(yè)链(liàn)完善后，规模量(liàng)产后钠离(lí)子电(diàn)池(chí)正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成(chéng)本(běn)将(jiāng)低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能(néng)，但(dàn)只要(yào)碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势(shì)就(jiù)依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠(nà)电产业规模(mó)化完(wán)成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但(dàn)能量密度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂价格(gé)在(zài)15万以上(shàng)时，成熟(shú)后(hòu)的钠离子电(diàn)池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左(zuǒ)右及以(yǐ)下时，钠(nà)离子电池在动(dòng)力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括传(chuán)艺科(kē)技在内，诸多(duō)入局钠电池的(de)企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠(nà)电池利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科(kē)技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会(huì)随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项目(m丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ù)频(pín)频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市(shì)场还担(dān)忧传艺科技项目(mù)投(tóu)资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军钠(nà)电领域(yù)雄(xióng)心勃(bó)勃，然(rán)而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目(mù)未(wèi)用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地(dì)点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路(lù)30号(hào)，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全(quán)部投(tóu)入轻薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后者的产能从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年6月，公司(sī)将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再(zài)“变(biàn)卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计(jì)划的地点、资金(jīn)乃至项(xiàng)目，直接的(de)后(hòu)果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项目建(jiàn)设期仅12个月(yuè)，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项目就已经(jīng)建(jiàn)成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目的效益(yì)分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平方米中高端印制电路(lù)板建设项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年多时间过(guò)去了(le)，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预(yù)期相去甚远。

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