原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（6菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞00702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅(máo)台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在(zài)投资(zī)者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来(lái)白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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