钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间还祭出中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将“七连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催(cuī)涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多月时间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增预案(àn)投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)，传艺科(kē)技(jì)也只收获了短(duǎn)暂的(de)上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科技高调(diào)跨(kuà)界钠电(diàn)赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在，时间不(bù)过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别等(děng)“黑历(lì)史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池(chí)便与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量(liàng)密度较(jiào)低(dī)，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大(dà)大落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键技术完(wán)成突破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一重回(huí)人们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代推出第一(yī)代(dài)钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中(zhōng)天之际(jì)，传艺(yì)科(kē)技于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公告显示(shì)，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元通过全资(zī)子公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)智纬(wěi)电子科技(jì)有限公(gōng)司（以下(xià)简称“智纬(wěi)电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电(diàn)科技(jì)有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称(chēng)“传(chuán)艺钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺科技旋即(jí)涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召开电(diàn)话会(huì)议，向合计(jì)64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试(shì)线(xiàn)2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日(rì)的涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一(yī)口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值(zhí)快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股(gǔ)价的(de)前车在前(qián)，传艺科(kē)技开(kāi)始有(yǒu)意(yì)无意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展(zhǎn)，而(ér)公司股价也往往在公告披(pī)露后录(lù)得大幅上涨。去(qù)年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞(tūn)股价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开(kāi)始掉头向下，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反而(ér)随着时间的(de)推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间(jiān)已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对(duì)外发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司(sī)经营(yíng)的重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正式通过(guò)《关于对深(shēn)圳(zhèn)证券交易所关(guān)注函(hán)回复的公告(gào)》补(bǔ)充披(pī)露相(xiāng)关事(shì)项(xiàng)，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任(rèn)董秘(mì)许(xǔ)小丽还(hái)遭(zāo)深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过山(shān)车(chē)”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根(gēn)结(jié)底还是其资金(jīn)有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无法让市(shì)场信服(fú)造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根(gēn)据公司此前对交易(yì)所回复函和2023年(nián)度定增预(yù)案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及(jí)厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消(xiāo)息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司(sī)决定(dìng)，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的(de)时间，新上钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销(xiāo)，6月底(dǐ)有(yǒu)望批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹(zōu中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)伟民公(gōng)开演讲时提到的(de)钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺钠(nà)电(diàn)官(guān)微

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科(kē)技主营式(shì)微，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然(rán)难以撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项目。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输入类设备和印(yìn)制(zhì)电路板（PCB）两大类消费(fèi)电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本(běn)/台(tái)式机电脑键盘(pán)、触(chù)控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司归(guī)母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业(yè)式(shì)微，公司(sī)盈利水平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了9000万元(yuán)，净(jìng)利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账上的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现金流(liú)量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内(nèi)要拿(ná)出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上的资金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所的(de)回(huí)函中(zhōng)，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用于钠离子电池项目(mù)的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元，银(yín)行(xíng)授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电项目(mù)时自有资金(jīn)的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银(yín)行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告(gào)称，传艺(yì)科(kē)技及子公司拟向(xiàng)工商(shāng)银行、农业(yè)银行等组成的联合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项目(mù)贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通过，参团银行处于正常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增(zēng)。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿(yì)元，其中的(de)24亿元拟(nǐ)投入钠电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖(lài)融资。至于上述(shù)邹伟民公开(kāi)演讲时提到的(de)另(lìng)外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿(gǎo)，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠(nà)电池(chí)全供应(yīng)链项目(mù)计划到(dào)2024年(nián)末(mò)全部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可(kě)实(shí)现年销售250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民(mín)在近日(rì)的(de)演讲中(zhōng)所言(yán)照进(jìn)现(xiàn)实，几年后公司营(yíng)收(shōu)将(jiāng)在当前(qián)基础上翻(fān)十几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市(shì)场(chǎng)对这个故事(shì)并不(bù)再买(mǎi)账(zhàng)，除了资(zī)金实力有限公司(sī)外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元(yuán)年(nián)的(de)2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性(xìng)能来看(kàn)，传(chuán)艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不(bù)相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地奇瑞车(chē)型、华(huá)语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动(dòng)车(chē)和低速电动车领域(yù)实(shí)现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情(qíng)况时，公司都以“目前订单下(xià)游运(yùn)用覆盖储(chǔ)能(néng)、低(dī)速电动车(chē)及(jí)电(diàn)动工具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子电(diàn)池送样(yàng)后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并已与多名客(kè)户(hù)签订了销售订单”“公(gōng)司(sī)已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作(zuò)”等进(jìn)行回(huí)复(fù)。至于(yú)具体(tǐ)的(de)客户名(míng)称(chēng)和订(dìng)单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落(luò)地(dì)正数倍(bèi)级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能源事业部(bù)钠电池(chí)分析师(shī)汪奇(qí)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年(nián)落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新(xīn)发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年(nián)底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠(nà)电池落地的产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的(de)市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本降下来才会(huì)有较大比例的替(tì)代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研(yán)记(jì)录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年(nián)1月(yuè)9日投资者(zhě)关系(xì)活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前(qián)锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳价格(gé)均价(jià)已经跌(diē)至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂价持(chí)续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到(dào)对锂电池的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可(kě)能(néng)成为主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让(ràng)钠离子的(de)发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调(diào)，“钠离(lí中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)子(zi)技术一定要发展，因为它是(shì)锂离(lí)子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成(chéng)本(běn)接(jiē)近(jìn)，目前(qián)三元钠电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所以目前(qián)已经和钠(nà)电池(chí)成本基本相当；而由(yóu)于锂(lǐ)原料价格大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下(xià)时，锂电池对钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠(nà)离子电池的(de)理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存(cún)在降(jiàng)价可能(néng)，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优势(shì)就依然(rán)存在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该成本(běn)临界点仍有进一步(bù)下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电(diàn)产业规模化完成后(hòu)，能(néng)和锂离子(zi)电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸(suān)电(diàn)池(chí)的成本(běn)。但能量(liàng)密度的限制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技(jì)在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下(xià)跌(diē)无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂(lǐ)价(jià)持续下降，钠(nà)电(diàn)池利润率下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录中曾表示，公司(sī)钠电(diàn)池(chí)定价主要根据碳酸锂的价(jià)格(gé)，一(yī)般给到客户的价格(gé)比磷(lín)酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会随碳酸锂(lǐ)价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过(guò)往(wǎng)项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄(xióng)心勃(bó)勃(bó)，然而钛(tài)媒体APP梳(shū)理其过(guò)往(wǎng)投资履历(lì)发现，传艺科技(jì)在(zài)投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计(jì)划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目的实施(shī)地(dì)点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地(dì)点变更(gèng)为重庆市合川区工业(yè)园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生变。公司终止(zhǐ)实(shí)施(shī)3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘生产项目(mù)的建设，并将后(hòu)者的产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺(yì)科(kē)技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点(diǎn)由(yóu)江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高邮市经开区(qū)凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩(shèng)余募资（已投入募资(zī)2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投(tóu)入“钠离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有(yǒu)的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据(jù)定增方案，年(nián)产18万(wàn)平方米中高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目(mù)净利(lì)润1.31亿元(yuán)。然(rán)两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远。

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