银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的23岁属什么生肖(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基23岁属什么生肖于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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