私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

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　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成续基金限期整改(gǎi)。

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