金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(k发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉uī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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