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世界上女性最开放的是哪个国家华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％，而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区(qū)吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业(yè)生(shēng)产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数下(xià)基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％，而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右世界上女性最开放的是哪个国家世界上女性最开放的是哪个国家n>。内需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的(de)升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款延(yán)续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金融工具(jù)继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数(shù)下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相关支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　世界上女性最开放的是哪个国家风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

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