金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后晋m是山西哪里的车，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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