作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(z三公分是多少厘米 三公分是多少毫米hǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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