四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品à)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品uǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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