作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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