金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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