金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月1幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班1日(rì)发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们(men)产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服(fú)务业(yè)能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年(nián)加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析(xī)，就(jiù)业(yè)相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩(suō)的(de)讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班币供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数(shù)等因(yīn)素(sù)。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数(shù)据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内(nèi)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观(guān)点并(bìng)不成立，预计下半年基数(shù)效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服(fú)务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期(qī)非(fēi)经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权(quán)益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的(de)环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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