四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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