银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业(y100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两è)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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