财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。<模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗/strong>

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和M模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗PA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。