财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiā作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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