可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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