财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然(rán)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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