原本(běn)被视为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白(bái)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润12bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗5.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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