申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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