2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

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　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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