四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存2l是多少斤 2l是多少kg款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé2l是多少斤 2l是多少kg)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín2l是多少斤 2l是多少kg)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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