核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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