银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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