本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅为分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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