核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一(磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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