4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升(shēng)。4月服(fú)务业相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增就业从(cóng)3月(yuè)的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业(yè)的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性(xìng)冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他(tā)工资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储(ch肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示(shì)的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季(jì)节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加工资(zī)增(zēng)速回(huí)升(shēng)，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行(xíng)股价大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美(měi)国(guó)债务上限触(chù)发(fā)时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内