射频芯片领域(yù)面临变局，下游(yóu)市场增速(sù)放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到(dào)资(zī)本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道(dào)，先(xiān)后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金(jīn)沙(shā)江创投等(děng)一系列外(wài)部(bù)机构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了(le)破发(fā)的行情，该公司(sī)股价(jià)于去(qù)年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目(mù)前(qián)，正射频需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素(sù)影响，预计到2028年射(shè)频前(qián)端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频(pín)领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能(néng)手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信等无(wú)线(xiàn)通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持(chí)续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文(wén)件中称，是由(yóu)于(yú)持续进行高额研发(fā)投(tóu)入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉shì)场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库存周期影(yǐng)响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右(yòu)的毛(máo)利率水平，也(yě)不及和慧智(zhì)微(wēi)产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启了对(duì)外融(róng)资(zī)之路(lù)。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名(míng)资(zī)方(fāng)，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一(yī)阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了(le)慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持股达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前(qián)的(de)股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年(nián)时间里，实(shí)现了(le)近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机(jī)领(lǐng)域。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能手(shǒu)机出货量的(de)大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击，而市场对智能(néng)手机未来(lái)增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智(zhì)微(wēi)在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限(xiàn)，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月(yuè)跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频(pín)芯片外，其(qí)还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射(shè)频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前(qián)端(duān)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉芯片杀价已经无(wú)底线，而预计未(wèi)来每个射(shè)频(pín)细(xì)分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注亦有所(suǒ)下降，截至(zhì)目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完(wán)成融(róng)资(zī)，而在2021年上(shàng)半(bàn)年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金(jīn)、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测(cè)设中心建(jiàn)设(shè)、总部基地及上海和广州研发中心建设以在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉及补充流动(dòng)资金(jīn)。具体战略规划(huà)方面，其表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域取(qǔ)得(dé)的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应用(yòng)；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品(pǐn)系列(liè)。

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