近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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