5月10日，有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称部(bù)分银行(xíng)相关(guān)部门收到《关于调整协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)的通知》，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)的下调幅度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年(nián)5月(yuè)15日起执行。本次拟下调(diào)中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，而通知存款(kuǎn)则集中于短期存款。

　　就(jiù)本次协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限拟下调的背(bèi)景、影响(xiǎng)，后续货币政策(cè)走向等，记(jì)者采访(fǎng)了招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛、长城基金总经理助理兼现(xiàn)金(jīn)管理部(bù)总经理邹德立、鹏(péng)扬基金固定收益副总(zǒng)监(jiān)兼(jiān)鹏扬(yáng)利泽基金(jīn)经理陈(chén)钟闻、平安基金(jīn)、光(guāng)大(dà)保德信基金、德邦基金等公募(mù)基金(jīn)公司及(jí)投研人士。

　　在业内看来，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；同时本次降息有助于促进投资、消费，也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调。

　　延续银行存款利率调降(jiàng)的趋势

　　中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)：四大国有银行为(wèi)何下调(diào)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限？

　　李湛：我们认为，当前调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，自律机制(zhì)成员(yuán)银行参考(kǎo)以10年期国债收益率为代表(biǎo)的债券市场利率和以(yǐ)1年(nián)期LPR为代表的贷款市场(chǎng)利率，合理调(diào)整存款利率水平。

　　随后，国有大行去(qù)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。今年(nián)4月市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。而(ér)此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调，均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　邹德立：银行近年息(xī)差不断下行(xíng)。在资(zī)产端(duān)定价压力(lì)较大且存款持续(xù)高增的情(qíng)况下(xià)，压降存款成本成为改(gǎi)善息(xī)差的重要手段。此外，2023年以来银行贷款向企业(yè)固定资产投资(zī)传导较弱，下调协定(dì一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ng)存款及(jí)通知存款自律上限有利于(yú)对公客(kè)户留存的活期资金投向(xiàng)实(shí)体经济。

　　陈(chén)钟闻：首先，近年来市场利(lì)率整体下行(xíng)，实体经(jīng)济(jì)综合融资成本不断下降，银行(xíng)资(zī)产端(duān)收益下降较为明显；第二，银行整体净息差持续走低，银行利润空(kōng)间压(yā)缩明显；第三，企业和居民风险偏好大幅下降(jiàng)导(dǎo)致存款增长比较明显，存款市(shì)场供(gōng)需关系发生了变化，降低(dī)了银(yín)行高吸揽储(chǔ)的必要(yào)性；第四(sì)，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于活(huó)期与定期存款之间，自2022年存(cún)款自律机(jī)制对于活期存款与定期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)行了几轮调整，本次(cì)将协定存款与(yǔ)通知存款自律上限下(xià)调也是要(yào)将(jiāng)存款产品线的调整进行统一，全面缓解银(yín)行(xíng)负债压力。

　　综合各项因素，银行从(cóng)自身经营情况(kuàng)考虑，顺(shùn)应市场趋势，通过(guò)自律机制协调调降负(fù)债成本，有利于提升(shēng)银行(xíng)放(fàng)贷意愿，抑制资金脱实向虚，更好的落实央行(xíng)宽信用的政策贯彻落实(shí)。

　　平安(ān)基金(jīn)：中国的(de)存款(kuǎn)利率管控为上限管(guǎn)控，贷款利(lì)率(lǜ)则为下限管(guǎn)控，近年(nián)来贷款利率(lǜ)下限管控彻(chè)底取(qǔ)消。存款利率定价(jià)方式的改(gǎi)变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自律机制建立(lì)以来，4月和9月(yuè)经历了两轮大规模存款利率下降，主要是大(dà)行和(hé)股(gǔ)份行参与，今(jīn)年以(yǐ)来的调(diào)整更多是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，中小(xiǎo)银行(xíng)补(bǔ)充下调。

　　另外，考评制(zhì)度由原来的激(jī)励为主(zhǔ)引入(rù)惩罚措施，加速(sù)了中小银行(xíng)存款利(lì)率补降的(de)进度。就(jiù)今年的经济(jì)背景(jǐng)而言，疫后脉冲式复苏(sū)后(hòu)经济(jì)边际走弱，经济修复存(cún)在波折。目前居民超额储(chǔ)蓄(xù)高增，实体融资(zī)需求有限，银(yín)行存款增加，降(jiàng)低存(cún)款利率可以引导减少(shǎo)信贷套利，助(zhù)力经(jīng)济增长。从银行的角度，净息差不断压缩(suō)，银行经营压力增大，调整存款成本成为改(gǎi)善息(xī)差的(de)重要手段(duàn)。

　　光(guāng)大(dà)保德(dé)信基(jī)金：下调协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限，主要影响对公客(kè)户在商业银行的活期类(lèi)存款收益，延续近期银行存款利率调降(jiàng)的(de)趋势。

　　一方面，有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力；另一方面，有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　德邦基(jī)金：存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限，保证存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性。银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，上市(shì)银行整体净息差由22年Q4的(de)1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通过存款利率下调可(kě)以有效(xiào)降低银行负债(zhài)成本(běn)，增厚息差，缓解银(yín)行(xíng)经营压力。

　　存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋

　　中国(guó)基金报：今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)，这是未来大趋势吗？

　　邹德立：对(duì)于(yú)4月份社(shè)融数据，居民贷(dài)款偏弱之外，企业贷款也在边际转弱，但(dàn)企业中长期贷款同(tóng)比多增幅(fú)度较大。在这种背景下，MLF利率(lǜ)是否下调，还(hái)要(yào)进一步观察(chá)5-6月(yuè)信贷情况(kuàng)。对于存(cún)款利率，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力持续主动下调存款(kuǎn)利率。长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。因此银行降息潮可能仍聚(jù)焦于存款(kuǎn)利率(lǜ)下调。

　　此(cǐ)外(wài)，广义上(shàng)的降息潮(cháo)不(bù)仅仅集中在(zài)银行领(lǐng)域。以(yǐ)地(dì)方债为例，2022年(nián)后广东、上海、深圳、江苏、浙江等发达地区地方(fāng)债发行利(lì)差(chà)降至(zhì)10Bp，未来仍可能下降至(zhì)5Bp。同(tóng)理(lǐ)，对(duì)于(yú)资(zī)质(zhì)较好的发(fā)债(zhài)主(zhǔ)体，其信用(yòng)债(zhài)收(shōu)益率仍有下(xià)行趋势和(hé)空间。

　　陈钟闻(wén)：首先，利率(lǜ)的方向(xiàng)仍是由实体经济资(zī)金(jīn)供需决定的，而(ér)央行的政策利率、基准利率(lǜ)在(zài)一方面要合(hé)适顺(shùn)应(yīng)市场环境，一方面也代表着(zhe)政策意愿强调信号意义的作(zuò)用。今年是真正(zhèng)疫后复(fù)苏的第(dì)一年，我(wǒ)们仍面临(lín)内生动力不强需求不足的情况，央行已(yǐ)经(jīng)通过降准以及结构性货币政策等多项举措给予了实(shí)体经济所需(xū)的(de)一(yī)定的资(zī)金投放(fàng)支持，有(yǒu)效降低了实体综合(hé)融资成(chéng)本，后续(xù)需要财(cái)政(zhèng)政策产业政策等配(pèi)套政策继续激活内生动力扭转预期。

　　当前央行需要观察跟(gēn)踪经济(jì)运行情况，短(duǎn)期调整政(zhèng)策利率的概(gài)率(lǜ)不大，但仍会维持资金合理充裕的环境，故从银行资(zī)产端(duān)的角度来(lái)讲(jiǎng)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)或仍维持(chí)低位，后续是否进(jìn)一步下调要(yào)看实体经济复(fù)苏的情况。银(yín)行负(fù)债端(duān)，存款基准利率下调的概率不大，而存款利率上限(xiàn)的调整空间仍存在，而是否(fǒu)进一步下调要(yào)看银行自身经(jīng)营需要。

　　光大保德信基金：2022年4月(yuè)，人民银行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成(chéng)员银行参考以10年期国债收益(yì)率为代表的债券市场利率(lǜ)和以1年期LPR为代表的贷(dài)款(kuǎn)市场利率，合理调整存款利率(lǜ)水平。在存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)作用下，2022年4月、2022年8月大(dà)行分别下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》新增存款利(lì)率市场(chǎng)化定价情况作为(wèi)合(hé)格审慎评估的扣分项(xiàng)，引发中小(xiǎo)银行跟随调降存款利率。我们(men)认为，通过存款利(lì)率下行，稳定(dìng)商业银行净息差进而保持贷款利率(lǜ)维(wéi)持低位或继(jì)续(xù)下(xià)行，最(zuì)终有利(lì)于社(shè)会融资成本下(xià)行。

　　德邦基金：从(cóng)日前公布的金融数据(jù)看， M1增速回升，M2-M1略有(yǒu)收(shōu)窄，需求边(biān)际弱修复(fù)趋势或仍在。近期国(guó)债利(lì)率持(chí)续下行，银行间(jiān)利率下行，叠加银行存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)下调，4月社融信(xìn)贷低于预期，国内降息预期被进一步强(qiáng)化。海(hǎi)外来看，全球(qiú)经济进入衰退周期(qī)，加息(xī)周期(qī)基本(běn)结(jié)束，后续(xù)有望(wàng)逐步(bù)迎来降息(xī)高峰。

　　平安(ān)基金：目(mù)前，我国国(guó)有大型商业银行(xíng)和股份(fèn)制(zhì)商业银行的定期存款利率已告(gào)别(bié)“3时代”。压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。一方面，银(yín)行仍有净息差压(yā)力，22Q4 新发放贷款(kuǎn)加权平均利率较18Q1下(xià)降182BP，银行息差(chà)压(yā)力加剧明显，监(jiān)管层面有动力(lì)去持续推动存(cún)款利率下降，来(lái)保障银行合(hé)理利差范(fàn)围，增加(jiā)银(yín)行(xíng)信贷投放的(de)动力。

　　另一方面，居民避险需求仍在，存款持续高增(zēng)，在(zài)揽储(chǔ)压力不大的(de)基础上，银行自(zì)身(shēn)也有动力(lì)去下调存款定价(jià)来保(bǎo)障利差。

　　缓解(jiě)银行负债及经营(yíng)压力

　　中国基金报：协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限调整(zhěng)，将有哪些政策传导效(xiào)果？

　　德邦基金：一方(fāng)面(miàn)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力大是普遍现象，此次政策调整有望(wàng)带动(dòng)中小银(yín)行主动跟随(suí)下调(diào)存款利率。另一方面，由(yóu)于此前经济下行影响，投(tóu)资者悲观预(yù)期被放大，大量资金集(jí)中(zhōng)在(zài)银行存(cún)款端(duān)，此(cǐ)次(cì)存款利率下(xià)调也(yě)有望带动存(cún)款资金的释放，盘活市场流动性。

　　李湛：一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水trong>本(běn)次调降通知释放(fàng)了以下信(xìn)号(hào)：①减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；②减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　后续(xù)来看，本(běn)次下调对市场(chǎng)的影响(xiǎng)集中在以下(xià)两点：①规(guī)范银(yín)行(xíng)的协定存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争。此前，部分中小银行的(de)协定存款和通知存款定价过高，会对遵守自律机制、定价较低的银行产生揽(lǎn)储冲击。本次上限下调后(hòu)会(huì)普遍降低中小行协定存(cún)款及通知存款利率，减少中小银行间揽储恶(è)意竞争，而(ér)对股份(fèn)行及(jí)国有大行影响较小。②长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)下(xià)行仍有空间。市场降(jiàng)息预期升温，但大概率落空。

　　光(guāng)大保(bǎo)德信(xìn)基金：下调协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限，主(zhǔ)要影响对公客(kè)户在商业银行的活期类存款收益，使得对公客(kè)户活期存款收益向对私客户(hù)看齐，一方面有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，另一方面有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化。

　　邹(zōu)德立：对于银行，存款利率自律上限调整降低了(le)银行负债成本，目(mù)前上市银行(xíng)协定存款占总存款的比重在(zài)13％左右(yòu)，重新规定协(xié)定利率上(shàng)限后，预计行业资金成本(běn)可以缓释3-4bp左右。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)可以限制高(gāo)息揽(lǎn)储，规范行业(yè)竞争，特别是降低银行对(duì)公活期存款成本压力，减轻(qīng)银行负债(zhài)及经营压(yā)力。此外，银行负债端成本的下(xià)降(jiàng)使得(dé)银行盈(yíng)利能力(lì)增强，进一步打开了资产(chǎn)端收益率下(xià)行(xíng)的空间，或带动债(zhài)券(quàn)收益率不断下行(xíng)。

　　并非降息的确定(dìng)性信号