银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得(dé<半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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