来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实(孙悟空真实存在过吗shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

　　3孙悟空真实存在过吗

　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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