2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要徐海为是谁？(yào)方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(徐海为是谁？wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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